纺织服装行业:品牌服饰承压较大 纺织制造边际改善

作者:和记h88官网 编辑: 来源: 时间:2019-04-28 19:32 阅读:

  2018H1 纺服板块总体延续了 2017 年的复苏趋势, 18H1 申万纺服板块实现营业收入 1457 亿元,同比增长 13.18%,增速同比提升 0.38 pct。 6 月以来宏观消费数据不及预期,叠加贸易战、去杠杆和 P2P 暴雷等外部负面因素,由于二三季度属于服装行业淡季, 叠加电商、天气等短期波动, 18Q2 板块营收同比增长8.21%,增速环比下降 7.62 pct。 我们认为, Q2 增速放缓不应导致对全年增速的悲观预期, 随着下半年上游企业产能持续投放,品牌服饰开店计划进一步落实,全年业绩仍需下半年的具体表现进行验证, 随着 Q4 销售旺季来临,有望迎来板块估值切换机会。

  纺织制造: ①纱线及坯布龙头订单饱和, 产能扩充有序推进,海外产能释放拉动净利率提升。②印染龙头航民股份优势明显,环保监督日趋严格,龙头企业“剩者为王”。③织造板块收入稳定增长,人民币汇率与原材料价格因素拖累业绩。

  化妆品: 重点上市公司延续前期增长趋势, 板块合计营收同比增加 18.27%,珀莱雅、御家汇 Q2 增速环比 Q1 明显提升;重点公司库存、现金流状况持续优化。

  品牌服饰: ①中高端: 复苏趋势延续, Q2 收入增速承压,同店增速依然强劲。 ②大众: Q2 增速放缓幅度较小,渠道调整完成, 库存结构及周转边际持续改善。 ③家纺: 收入延续双位数增长, Q2 电商增速放缓, 库存周转加快。 ④运动: 行业高景气度延续,龙头营收增速加快,电商快速发展驱动毛利率提升。⑤童装:行业红利充足,龙头延续高增趋势。

  电商新模式: 增速强劲,现金流改善明显。 跨境通 H1 收入增速 77%,服装站增速提升,现金流 Q2 由负转正。 南极电商:并表时间互联大幅增厚业绩,本部业务收入增速 31%,现金流大幅改善,多品类优势持续强化。 开润股份: H1 收入增速提升至75%, C 端依靠多品类全渠道优势,同比增长 113%,控费能力显著提升,现金流小幅改善。

  投资建议: 服装领域精选赛道、筛选龙头。 我们看好童装和运动两个细分版块:童装重品质,运动重功能,龙头品牌竞争壁垒不断提高,重点关注森马服饰、安踏体育。在消费降级背景下,建议关注高效率、高增长、强性价比的电商新模式公司:南极电商、开润股份。化妆品具有口红效应,受经济波动影响较小,重点专注在大众市场集中度迅速提升的国产品牌公司,如珀莱雅、上海家化。建议重视上游纺织制造板块板块配置机会,短期人民币贬值、棉价涨价预期升温、海外产能释放驱动产量提升与净利率提高,业绩改善预期加强,长期下游品牌供应商集中化、环保趋严,竞争格局向好、龙头壁垒加深。重点推荐华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。

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